《耐心的资本》（以机构投资和私募基金视角，解读长期投资的未来与挑战做有耐心的长期投资者，实现价值创造和财富升级银行螺丝钉翻译投资教父大卫·史文森盛赞）维多利亚·伊凡希娜 & 乔希·勒纳【文字版_PDF电子书_推荐】_经济管理

《耐心的资本》（以机构投资和私募基金视角，解读长期投资的未来与挑战做有耐心的长期投资者，实现价值创造和财富升级银行螺丝钉翻译投资教父大卫·史文森盛赞）维多利亚·伊凡希娜 & 乔希·勒纳【文字版_PDF电子书_推荐】

书名：耐心的资本
作者：[美]维多利亚•伊凡希娜（VictoriaIvashina）
出版社：中信出版集团
译者：银行螺丝钉
出版日期：2021-12-10
页数：296
ISBN：9787521733242

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内容简介：

耐心是这个时代的要求。当下社会中与我们每个人息息相关的很多棘手问题,如全球气候变暖、基础设施老化、人口老龄化、科技创新的落地等，不是一朝一夕就能迅速解决的，而仅仅依靠政府资金又难度巨大，需要大量持有耐心资本的长期投资者合作解决。

耐心的资本，是长期投资资本的另一种说法，泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资本，比如私募资本、养老基金、保险公司、主权财富基金。这类资本具有长期性、高风险性和流动性不足等特点，虽然需求和回报巨大，但很少成功。

《耐心的资本》一书以机构投资者视角和私募基金视角，解读长期投资的挑战和前景。书中介绍了大量全球私募投资和机构投资案例，包括耶鲁大学捐赠基金、黑石集团、凯雷基金、KKR集团、格雷洛克风投公司等，指出了长期投资面临的巨大挑战，并给出了具体的解决方案，比如如何选择投资对象，如何正确评估基金业绩，如何设立激励机制，如何与股东和合伙人有效沟通，如何处理内部权力的高度集中和权力交接，等等。同时，预测了未来10年长期投资演变趋势。这本书对于中国市场培育耐心资本具有实际的指导价值，不仅可以帮助机构投资者更好地长期管理基金获得成功，为投资者创造超额回报，更可以帮助个人投资者拓展眼界，学习长期投资理念，以长期投资视角，在双碳时代，抓住财富机遇。

作者简介：

[美]维多利亚·伊凡希娜(Victoria Ivashina)，哈佛大学商学院金融系主任，美国国家经济研究局(NBER)副研究员，美国经济政策研究中心(CEPR)研究员，波士顿联邦储备银行和欧洲中央银行访问学者，哈佛商学院私募资本倡议以及私募股权和风险投资高管教育项目的联合负责人，《金融经济学杂志》和《金融中介杂志》副主编。研究领域是企业信贷市场、杠杆贷款市场、全球银行业务、养老基金和保险公司的资产配置，以及私募股权的价值创造。

[美] 乔希·勒纳(Josh Lerner)，哈佛大学商学院雅各布·希夫(Jacob H. Schiff)投资银行讲席教授，美国国家经济研究局(NBER)生产力、创新和创业项目的联合负责人，领导创立了非营利机构私募资本研究中心(PCRI)。曾获得瑞典政府颁发的全球创业研究奖，以及中国风险投资研究领域的重要奖项“成思危奖”。研究领域是风险投资和私募股权，以及有关创新的政策及其如何影响企业战略。

银行螺丝钉，《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》作者，中央人民广播电台、北京电视台投资栏目特邀嘉宾，“中国Smart Beta 50人”“中国指数基金50人”之一。从2013年开始以“银行螺丝钉”为笔名发布指数估值表，并坚持每日更新，已近2000期，累计帮助数百万投资者开启了指数基金投资之旅。曾获得中信出版集团颁发的“优秀作者奖”，以及新浪财经、雪球等多家平台颁发的“具有价值基金大V奖”“基金具有影响力奖”“指数基金陪伴奖”等。

摘要：《耐心的资本》一书以机构投资者与私募基金的独特视角，系统剖析了长期投资在当代金融体系中的价值、逻辑与现实挑战。作者维多利亚·伊凡希娜与乔希·勒纳通过大量真实案例与数据研究，揭示“耐心”如何成为稀缺而关键的资本属性，并深刻影响企业治理、创新效率与长期回报。本书不仅回应了短期主义盛行的市场困境，也为投资者、金融机构与政策制定者提供了可操作的长期投资框架。通过对私募股权、风险投资及机构配置行为的深入讨论，书中展现了长期资本在价值创造和财富升级中的决定性作用，强调真正卓越的投资回报，往往源于纪律、时间与理性的结合。

一、耐心资本内涵

《耐心的资本》首先对“耐心资本”这一概念进行了清晰界定。作者指出，耐心资本并非简单意义上的长期持有，而是一种在资本配置、治理参与和风险承担上具备长期视角的投资形态。它强调在不确定性中给予企业时间成长，而非以短期财务指标作为唯一决策标准。

在机构投资与私募基金领域，耐心资本体现为更长的投资周期、更深度的参与以及更强的治理责任。书中强调，真正的长期投资者往往需要在早期承受账面波动和外界质疑，但正是这种耐心，使资本能够支持技术创新、组织变革和商业模式升级。

作者还从历史维度分析了耐心资本的演变过程。随着金融市场流动性增强和信息传播加速，短期交易行为愈发盛行，耐心资本反而变得稀缺。本书正是在这一背景下，重新唤起市场对长期主义的重视，指出耐心本身已成为一种重要的竞争优势。

二、机构投资逻辑

从机构投资者的角度看，《耐心的资本》深入剖析了养老金、大学捐赠基金和主权财富基金等长期资金的配置逻辑。这些机构往往拥有更稳定的负债结构，使其在理论上具备实施长期投资策略的天然优势。

然而，作者也坦率指出，现实中的机构投资并非总能保持耐心。绩效考核周期、治理结构和外部舆论压力，常常迫使机构在实践中偏向短期决策。书中通过案例说明，只有在制度设计上与长期目标保持一致，耐心资本才能真正落地。

特别值得关注的是，作者强调了“治理能力”在机构投资中的核心作用。耐心资本并不是放任不管，而是通过董事会参与、战略指导和激励机制设计，帮助被投企业实现可持续增长。这种深度参与，正是长期回报的重要来源。

三、私募基金实践

在私募基金领域，《耐心的资本》提供了大量一手研究，展示私募股权和风险投资如何在不同阶段体现耐心与纪律。作者指出，成功的私募基金并非单纯依赖市场时机，而是在长期陪伴企业成长的过程中创造价值。

书中详细分析了私募基金在企业转型、技术研发和全球扩张中的作用。通过耐心资本的支持，企业得以在早期投入大量资源进行长期布局，而非被迫追逐短期利润，这为后续的规模化增长奠定了坚实基础。

同时，作者也并未回避私募基金面临的挑战。退出压力、基金期限和投资者预期，都会影响耐心资本的发挥。本书通过对比不同基金模式，指出延长投资周期、优化激励机制，是实现长期价值创造的重要路径。

四、长期投资未来

在展望未来时，《耐心的资本》将目光投向全球经济结构变化与金融体系演进。作者认为，技术创新、人口老龄化和可持续发展议题，将进一步凸显长期资本的重要性。

书中强调，长期投资并非只属于大型机构，个人投资者同样可以从耐心资本的理念中受益。通过降低交易频率、关注企业基本面和长期趋势，投资者有望在波动中获得更稳健的回报。

最后，作者呼吁监管者与市场参与者共同营造有利于耐心资本发展的环境。只有在制度、文化与激励机制层面形成合力，长期投资才能真正成为主流，并推动经济实现高质量发展。

总结：

总体而言，《耐心的资本》以严谨的研究和清晰的逻辑，系统阐述了长期投资在现代金融体系中的价值与挑战。它不仅是一部关于机构投资和私募基金的专业著作，更是一部反思短期主义、重塑投资观念的重要作品。

通过对耐心资本内涵、实践路径与未来趋势的深入分析，本书为投资者提供了可借鉴的长期框架，启示我们在不确定的时代中，坚持理性、纪律与耐心，才能实现真正的价值创造与财富升级。

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