《一本书读懂估值》肖星

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《一本书读懂估值》肖星【文字版_PDF电子书_】

内容简介：

为什么一些亏损的科技公司能获得极高的估值?

为什么一些传统行业的公司估值长期低迷?

什么样的增长才能创造价值?

不同生命周期的企业估值有什么特征?

估值，看似是严谨的 “技术活儿”，充斥着复杂的计算与模型，实则是一门充满主观色彩的 “艺术”。

本书试图以通俗的方式把估值的逻辑、步骤和方法讲清楚，不纠结于模型和方法背后的学术理论，而是聚焦于各类模型的实际应用，通过实际案例帮助读者理解其计算过程和应用场景。无论是常用却复杂的现金流贴现法，还是看似简单却暗藏玄机的乘数法，都能在这里得到清晰解读。

如果你想成为更聪明的投资者、更明智的企业决策者、更专业的财务或金融从业者，那么就从本书开始，开启估值的学习之旅吧。

作者简介：

肖星

清华大学经济管理学院长聘正教授、博士生导师、清华大学全球私募股权研究院院长，全国会计专业硕士学位教育指导委员会委员、中国会计学会常务理事。主要研究领域为公司治理、财务管理、财务分析和私募股权投资。

主讲课程“财务分析与决策”为清华大学首批推出的五门MOOC之一，吸引了201个国家和地区的数十万名学习者，为国家级精品在线课程和国家一流本科课程。着有《一本书读懂财报》《肖星的财务思维课》等图书。

曾任中国农业银行、快手科技、芒果超媒等公司独立董事，现任理想汽车独立董事。

目  录：

目　录

前言

第1章　认识估值 1

1.1　这家公司值多少钱 2

1.2　今天的一元钱不等于明天的一元钱：贴现 6

1.3　当你拥有“生金蛋的鹅”：永续年金 10

1.4　什么样的投资才算值：贴现率 15

1.5　高风险、高回报：资本资产定价模型 22

重要知识点 26

第2章　预测报表 29

2.1　对未来经营做预演：预测报表的流程 30

2.2　经营活动的预测 35

2.3　投资活动的预测 39

2.4　资金是富余还是短缺：调平资产负债表 43

2.5　盘一盘手头的真金白银：预测现金流量表 47

2.6　预测中的难题与艺术 52

2.7　预测报表的实战练习 56

第3章　估值模型 101

3.1　五种常见的估值模型 102

3.2　五种模型之一：股利贴现模型 107

3.3　五种模型之二：权益现金流贴现模型 110

3.4　五种模型之三：调整后的现值模型 111

重要知识点 112

第4章　五种模型之四：自由现金流贴现模型 114

4.1　什么是自由现金流 115

4.2　自由现金流的计算方法 117

4.3　将自由现金流进行贴现 121

4.4　估值的实战练习 123

重要知识点 128

第5章　五种模型之五：剩余收益模型 130

5.1　应用的前提条件 131

5.2　剩余收益模型的经济含义 135

5.3　EVA估值法 140

5.4　估值的实战练习 146

5.5　自由现金流贴现模型和EVA估值法的应用范围 151

重要知识点 153

第6章　乘数法估值 155

6.1　找一个参照对象来估值 156

6.2　对参照对象的要求：可比性 159

6.3　增长率不同时，怎么估值 164

6.4　负债率不同时，怎么估值 168

6.5　核算方法不同，亏损、多元化的公司，怎么估值 175

6.6　市净率的用法 181

重要知识点 184

第7章　公司价值的源泉 188

7.1　公司凭什么值钱 189

7.2　只要增长，公司就会更值钱吗 191

7.3　公司创造的超额收益在逐年增长吗：市盈率的

决定因素 194

7.4　公司创造了超额收益吗：市净率的决定因素 198

7.5　企业在不同生命周期的估值特征 200

重要知识点 205

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估值

摘要：在投资与金融学习的道路上，估值始终是一道既关键又复杂的门槛。《一本书读懂估值》是肖星教授结合多年教学、研究与实务经验所写的一部系统性著作，旨在帮助读者用相对通俗而严谨的方式，真正理解企业价值的来源与评估逻辑。全书并不局限于公式推导，而是从商业本质、财务结构、资本市场规则和投资者思维等多个维度展开，力图搭建一套完整的估值认知框架。通过对现金流、风险、增长和市场情绪的深入剖析，作者引导读者从“看价格”走向“看价值”，从短期波动走向长期判断。本文将以《一本书读懂估值》肖星为中心，从理论框架的搭建、核心估值方法的解析、对投资实践的启示以及本书的现实意义四个方面进行系统阐述，帮助读者全面理解该书的思想精髓与应用价值。

一、估值理论框架解析

《一本书读懂估值》首先着力解决的是“如何理解估值”这一根本问题。肖星在书中强调，估值并不是简单的数学计算，而是一种基于商业逻辑的综合判断。企业的价值，源自其未来创造现金流的能力，而估值的核心正是对这种能力进行合理预期和折现。

在理论框架上，作者并未一开始就抛出复杂模型，而是从企业存在的意义谈起，逐步引导读者理解利润、现金流与价值之间的关系。这种由浅入深的结构，使初学者能够在概念层面建立起稳固的认知基础，避免陷入“只会套公式”的误区。

此外，肖星在书中反复强调风险的重要性。他指出，脱离风险谈价值是没有意义的，估值本质上是对不确定未来的一种定价行为。通过引入贴现率、资本成本等概念，作者帮助读者理解风险如何影响价值判断。

在这一框架中，时间因素同样被反复强调。企业的价值并非静态存在，而是随着时间、环境和战略的变化而不断演化。肖星通过清晰的逻辑阐述，让读者意识到估值是一项动态分析，而非一劳永逸的结论。

二、核心估值方法讲解

在系统框架之下，《一本书读懂估值》对多种主流估值方法进行了详尽讲解，其中以现金流折现法为核心。肖星认为，DCF模型虽然在实践中存在难度，但它最能体现价值投资的本质，是理解估值不可或缺的工具。

书中并未回避DCF模型的复杂性，而是将其拆解为若干可理解的模块，例如现金流预测、增长假设和折现率选择。通过大量直观解释，作者降低了模型的理解门槛，使读者能够真正看懂每一个假设背后的经济含义。

除了绝对估值方法，肖星也对相对估值方法进行了系统梳理，如市盈率、市净率和EV/EBITDA等指标。作者指出，这些方法虽然简便，但必须结合行业特征和企业基本面使用，否则容易被市场情绪误导。

值得一提的是，书中还讨论了不同估值方法之间的适用边界。肖星强调，没有一种方法是万能的，关键在于理解其假设条件，并在具体情境中灵活运用，这也是估值能力成熟的重要标志。

三、投资实践重要启示

《一本书读懂估值》并非停留在理论层面，而是不断将估值方法与真实投资场景相结合。肖星通过案例分析，展示了估值在股票投资、并购决策和企业战略中的实际应用，增强了内容的实践指导意义。

在投资实践中，作者提醒读者要警惕“精确的错误”。他指出，过度追求模型精细化，反而可能掩盖关键假设的不合理性。相比之下，清晰、合理且可解释的估值结论更具实际价值。

书中还强调了长期视角的重要性。肖星认为，短期市场价格波动往往受到情绪和资金的影响，而估值的真正意义在于帮助投资者穿越周期，判断企业在长期内是否具备持续创造价值的能力。

此外，作者也提醒投资者保持谦逊。估值并不能消除不确定性，它只是帮助我们在复杂世界中做出相对理性的决策。这种理性而克制的态度，是本书传递给读者的重要投资心态。

四、现实意义与学习价值

从现实意义上看，《一本书读懂估值》为中国投资者提供了一本难得的系统性教材。在信息碎片化严重的背景下，该书通过完整逻辑帮助读者构建长期可用的估值思维体系。

对于金融专业学生而言，本书弥补了教材与实践之间的鸿沟。肖星将学术理论转化为可理解、可应用的知识，使读者在学习过程中逐步形成独立思考能力，而非依赖结论。

对于普通投资者来说，本书的价值在于“去神秘化”。它让估值不再是少数专业人士的专利，而成为每一个愿意学习和思考的人都可以掌握的工具，从而提升整体投资决策质量。

更重要的是，本书传递了一种理性看待市场的态度。在充满不确定性的资本市场中，估值并不是预测未来的水晶球，而是一盏指引方向的灯，这种认知本身就具有深远意义。

总结：

总体而言，《一本书读懂估值》肖星以清晰的逻辑、扎实的理论和贴近实践的案例，系统阐述了企业估值的核心思想。它不仅帮助读者理解“价值从何而来”，也引导读者反思“如何理性决策”，在知识与思维层面都具有重要价值。

通过对估值框架、方法、实践和现实意义的全面展开，本书为读者搭建了一座从入门到进阶的桥梁。无论是学习金融、从事投资，还是提升商业判断力，都能从中获得长期受益。

本文由nayona.cn整理

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